极氪退市 美股“负债王”易主

编辑导语：极氪上市不到一年从美股撤退的背后，在业内人士看来，还存在当下中概股隐形压力大增、资本投资热情已过、未及分拆上市预期等多方面深层次因素。而随着极氪从美股离场，在美上市中国车企中，蔚来则接过了其美股"负债王"的头衔。

吉利拟私有化极氪

5月7日，吉利汽车（0175.HK）于港交所突发公告，计划收购极氪已经发行的全部股份。倘若私有化建议落实并完成，极氪将成为吉利汽车全资附属公司，实现私有化并于纽交所退市。极氪于2024年5月10日在美国纽交所挂牌上市，而当下距离其正式上市时间不到一年。

吉利汽车表示，这一举措是吉利控股集团落实《台州宣言》战略的重要步骤，也预示吉利控股持续聚焦汽车主业，在新能源与智能化领域加速布局，打造更具竞争力的“吉利”。同时，吉利方面还称，吉利将创建一个统一的上市平台，全面整合极氪的资产及资源，从而提升本集团乘用车业务的竞争力。

而对于此次极氪突发合并进吉利汽车的事宜，吉利控股集团董事长李书福则表示：“面对激烈的市场竞争和日益复杂的经济环境，我们将审时度势、根据《台州宣言》精神，持续推动汽车业务整合，回归一个吉利。同时我们仍将保持与美国和国际资本市场的密切沟通与合作。”

自去年发布《台州宣言》以来，吉利汽车动作不断，此前已先后进行了几何并入吉利银河、领克与极氪的重组合并等一系列战略举措。不过，在业界看来，极氪上市还不到一年，就从美股撤退的背后，还存在当下中概股隐形压力大增、资本投资热情已过、未及分拆上市预期等多方面深层次因素。

资本市场表现不佳

对于吉利汽车推动极氪的私有化，香颂资本执行董事沈萌对中车网表示，其深层次原因或在于，独立上市后极氪并没有形成独立发展的路径，没有达到当初分拆上市的预期，而在近段时间中概股逐渐产生隐形压力的背景下，继续保留美国中概股身份不符合吉利和极氪的利益最大化。

2024年5月，极氪奔赴美股上市，以发行价21美元的价格挂牌，上市当日，极氪的股价高开高走，市值曾一度突破70亿美元。然而，相较2023年2月，极氪A轮融资投后约130亿美元的估值，仍然缩水近半。彼时，在外界看来，极氪的选择就不啻为一次“流血”上市。

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与此同时，按照最初IPO规划，极氪计划获得10亿美元融资，实际上总融资额不足5亿美元；据招股书显示，极氪上市时实际募资仅4.41亿美元，其中，吉利汽车一口气认购了2.7亿美金，贡献几乎70%的融资额。这反映出来的是，吉利汽车为极氪打造的资本故事一定程度上对其他外界资本的吸引程度还不够。

需要注意的是，在正式上市之后，极氪的美股股价也长期在地位震荡，资本市场表现不佳，截至私有化公告发出前，极氪美股股价仅22.59美元，市值57.4亿美元，显著低于蔚来（88.77亿美元）、小鹏（187.9亿美元）、理想（260.21亿美元）等同样在美股上市的中国汽车企业。

当然，不仅仅是极氪，事实上近两年来美股中概股群体都持续承压。持续的压力之下，此前已有中概股选择回流。数据显示，2023年以来已有24家中概股通过双重主要上市等方式回流，这个数字是2022年的3倍。今年4月14日，高盛发布最新报告预估，有27只中概股有望回流香港上市，总市值超1.4万亿港元。

因此，吉利汽车踩在当前的时间线下，推动极氪从美股撤离，也得到了外界的更多关注，在公告中，吉利控股集团还宣布，吉利汽车将于5月15日举办 “2025年一季度业绩发布会”，就最新的业务发展作进一步说明，预计届时将对融资方案、整合计划及业务进展作进一步阐释。

资产负债率超100%

2024年，极氪奔赴美股上市的一大重要目标即是融资，这背后源自极氪长期以来的亏损压力，在2021年到2023年的三年间，极氪的净亏损分别达到43.63亿元、79.24亿元、83.47亿元，三年累计亏损超过200亿元；而截止2023年末，极氪现金及现金等价物金额为32.6亿元，亟待输血。

而当前的形式，包括极氪美股上市一年以来的实际情况也表明，极氪前往美股打开融资通道的设想，结局不算理想。

对于吉利此番动作，中国汽车流通协会专家委员会委员李颜伟也发文指出，“吉利收购极氪并于纽交所退市主要的压力来自美国《外国公司问责法案》的持续施压，2025年4月美国证监会启动大规模中概股退市调查，极氪若未达标可能被列入“预摘牌名单”。尽管目前未被列入，但合规成本上升可能限制融资灵活性。”

同时，李颜伟也表示，极氪与蔚小理比较在美上市较晚，资本市场对来自中国新能源车企热度下降，在美资本市场再融资的可能性降低很多。包括极氪自身而言，其目前也还面临多方面的挑战——如资产负债率高企，这使得极氪实际面临极大的财务压力，也使其融资难度加大。

在国内主流上市车企中，2024年，极氪汽车以128.19%的资产负债率位居榜首，是唯一一家资产负债率超过100%的车企，堪称美股“负债王”。而极氪汽车的财报还显示，其资产负债率已经连续6个季度保持在120%以上。作为对比，2024年，“蔚小理”三家的资产负债率蔚来汽分别为87%、62.19%、56.1%。在极氪从美股撤离后，美股“负债王”的头衔也将由蔚来接过。

吉利汽车在公告中表示，推动极氪的私有化，将有助于本集团确定极氪未来的战略方向，以应对全球市场及经济挑战。

事实上，今年以来极氪的表现还算不上理想。2025年，极氪科技集团计划达成71万辆的年销量目标，其中领克39万辆，极氪32万辆。然而，核心之一的极氪品牌表现离目标差距还较大，前4个月，极氪销量5.6万辆仅实现目标的17.2%。这也引发外界对极氪能否通过规模化效应摊薄成本，进而实现盈利的怀疑。

值得一提的是，就在此次资本层面的合并之前，前不久，极氪集团内部还进行了一轮人事调整；极氪科技集团副总裁、领克销售公司总经理林杰将分管极氪品牌国内营销服整体工作，直接管理品牌营销中心、用户增长中心、用户交付中心。这也被外界解读是极氪品牌销量承压下的“救火行动”。